注冊(cè)哪個(gè)公司好（3篇）

【第1篇】注冊(cè)哪個(gè)公司好

學(xué)生如果畢業(yè)之后去國(guó)企工作，那在家長(zhǎng)眼里的地位和公務(wù)員，老師，警察都是不相上下的，這些都是有保障的好工作。

那想要去國(guó)企，也要有篩選。下面我們就來(lái)看看適合學(xué)生報(bào)考，福利待遇都達(dá)標(biāo)的優(yōu)質(zhì)國(guó)企吧（排名不分先后）。

待遇最好的5大國(guó)企名單，每年都在擴(kuò)招，專科生也有機(jī)會(huì)

中國(guó)石化，世界500強(qiáng)企業(yè)，每年上半年4月份，下半年10月份，開始大量招聘。問(wèn)為什么報(bào)考，問(wèn)就是單位有錢。

鐵路總公司，學(xué)歷要求最低的國(guó)企，每年有上千職位面向大專學(xué)歷開放。這是比較適合學(xué)歷不是很高的學(xué)生報(bào)考的，待遇雖然沒(méi)有其他國(guó)企那么好，但是好在門檻相對(duì)較低，機(jī)會(huì)很大。

鐵路的工作性質(zhì)就相對(duì)辛苦，有時(shí)候可能還會(huì)受一些委屈。需要經(jīng)常外出，聚少離多也是常態(tài)，所以很大程度上會(huì)考驗(yàn)同學(xué)們的心性。

國(guó)有5大行，薪資不低于外企，各項(xiàng)福利齊全。工作環(huán)境很好，崗位很多，能不能做得舒心，就看學(xué)生的能力了，待遇是不錯(cuò)的。如果選到基層的崗位，可能工作會(huì)相對(duì)比較枯燥。

國(guó)家電網(wǎng)，在國(guó)企中排名靠前，也是有錢撐腰。每年都會(huì)進(jìn)行校招，對(duì)于專業(yè)要求也很高，能順利考取的同學(xué)，待遇都很好。

國(guó)家電網(wǎng)的工作環(huán)境也相對(duì)辛苦，不一定會(huì)分配到學(xué)生喜歡的地方。很多地區(qū)會(huì)相對(duì)偏遠(yuǎn)，要做好心理準(zhǔn)備。

中國(guó)煙草，各省單獨(dú)招聘，大部分集中在上半年，同學(xué)們可以抓緊時(shí)間。煙草的待遇比公務(wù)員也是有過(guò)之而無(wú)不及，想要報(bào)考的學(xué)生留意招聘消息。

有研究生甚至不去做其他工作，就去到卷煙廠的流水線，只是因?yàn)樾劫Y待遇高。中國(guó)煙草這幾年真的是富裕的代名詞，競(jìng)爭(zhēng)很激烈。

這些崗位不少都對(duì)應(yīng)屆生比較友好，社招相對(duì)比較少。這也是大學(xué)生在就業(yè)的時(shí)候要做好規(guī)劃的原因，沒(méi)有了應(yīng)屆畢業(yè)生的身份，想要找國(guó)企或者央企等崗位就會(huì)比較困難。

國(guó)企央企很少社招的原因，是為了更好地履行責(zé)任

首先應(yīng)屆生沒(méi)有足夠的工作經(jīng)驗(yàn)，可塑性強(qiáng)，國(guó)企央企都有自己完善的人才培養(yǎng)體系，公司更希望要一張白紙，以更好的接受公司的發(fā)展理念和管理風(fēng)格。

其次是為了公平起見，避免裙帶關(guān)系，如果大規(guī)模開放社招，那領(lǐng)導(dǎo)的七大姑八姨就都來(lái)了，這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的要了，那個(gè)領(lǐng)導(dǎo)的怎么辦，而校招就能在一定程度上避免這個(gè)問(wèn)題。

最后與我國(guó)的特色有關(guān)，國(guó)企和央企要肩負(fù)起應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。其中之一就是要解決就業(yè)問(wèn)題，應(yīng)屆生在正常就業(yè)市場(chǎng)上，優(yōu)勢(shì)不大，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)待遇也不高。

所以國(guó)企和央企要在這方面，方便學(xué)生就業(yè)。像每年公務(wù)員和事業(yè)編制，都會(huì)相應(yīng)地開放很多關(guān)于應(yīng)屆生的崗位。

但即使是這樣，每年能夠考上的學(xué)生也并不多。很多崗位都是去特定的學(xué)校校招。其他學(xué)校的學(xué)生，即使是應(yīng)屆生，也是沒(méi)有機(jī)會(huì)。

所以不少國(guó)企和央企的地位高，也是因?yàn)槟軌蚴占{的學(xué)生數(shù)量不是很多。那些沒(méi)有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)企的學(xué)生怎么辦呢？

進(jìn)不了國(guó)企沒(méi)有關(guān)系，只要這樣做同樣可以發(fā)光

同學(xué)們對(duì)于國(guó)企之類的工作執(zhí)著，無(wú)外乎就是喜歡他的待遇和安穩(wěn)。這兩點(diǎn)其實(shí)不一定非要考入國(guó)企才能達(dá)到，既然進(jìn)不去，我們就努力從其他渠道解決。

首先薪資待遇，現(xiàn)在正規(guī)的企業(yè)，不管是不是國(guó)企，五險(xiǎn)是一定要交的，只是交的額度不同。除此之外，還有年紀(jì)大了之后的保障。

這個(gè)年級(jí)大不是只退休之后，而是在50歲左右，工作能力下降，或者在30+，40+左右的時(shí)候，家里的事情比較多，沒(méi)有太多的精力投入到工作中。

在體制內(nèi)的話，可以申請(qǐng)調(diào)去一個(gè)相對(duì)清閑的職位，但是在其他企業(yè)就很難，也許會(huì)被淘汰。這兩點(diǎn)是同學(xué)們需要解決的問(wèn)題，來(lái)保證自己的生活?？梢岳迷谀贻p時(shí)候積攢的人脈和錢財(cái)，來(lái)保證未來(lái)老年之后的生活，最后也是差不多的。

今日話題：你喜歡哪個(gè)企業(yè)？

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【第2篇】注冊(cè)公司哪個(gè)公司好

（報(bào)告出品方/分析師：開源證券 呂明 周嘉樂(lè)）

1、保溫杯制造優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2022q1-q3實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增

1.1、聚焦不銹鋼杯壺制造，客戶資源積累深厚

聚焦不銹鋼杯壺制造，oem/odm為主要業(yè)務(wù)模式。

自2004年成立至今，公司專注于不同材質(zhì)的飲品、食品容器的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已成為是國(guó)內(nèi)知名不銹鋼杯壺制造商之一，形成不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大產(chǎn)品系列。

業(yè)務(wù)布局方面，公司自成立之初專注美國(guó)市場(chǎng)開發(fā)，采用 oem/odm 業(yè)務(wù)模式與國(guó)際知名品牌商進(jìn)行合作，近年來(lái)，在拓展國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)自創(chuàng) one2go 品牌和收購(gòu) migo 品牌，加強(qiáng)自主品牌的開發(fā)和宣傳力度，形成品牌協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)影響力。

產(chǎn)品矩陣完善，客戶資源積累深厚。

嘉益股份已形成不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大系列生產(chǎn)制造產(chǎn)品線，覆蓋戶外、居家日常、辦公等應(yīng)用場(chǎng)景。不銹鋼真空保溫器皿主打保溫功能，針對(duì)不同的應(yīng)用場(chǎng)景設(shè)計(jì)出不同的產(chǎn)品形態(tài)。非真空器皿系列產(chǎn)品主打安全便攜、節(jié)能環(huán)保等功能，場(chǎng)景普適性高。

客戶開拓方面，公司已與包括 pmi、ets、takeya 在內(nèi)的眾多國(guó)際知名不銹鋼真空保溫器皿品牌商客戶展開合作，銷售區(qū)域主要分布在歐美、東南亞等地區(qū)。

1.2、股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)投入加大

公司股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定集中，創(chuàng)始人夫婦為實(shí)控人。截止至 2022q3，公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)戚興華先生，通過(guò)嘉韶云華、嘉金投資等平臺(tái)合計(jì)控制公司 33.58%股份，其妻子陳曙光女士通過(guò)嘉韶云華間接持股 23.63%，合計(jì)控制公司 57.21%股份，夫婦二人為公司實(shí)際控制人及最終受益人。同時(shí)，公司設(shè)立員工持股平臺(tái)嘉金投資，持有公司 9.38%股份。

股權(quán)激勵(lì)力度加大，護(hù)航員工與公司共成長(zhǎng)。公司于 2022 年兩次頒布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，合計(jì)收入股票數(shù)量約 830 萬(wàn)股，授予對(duì)象涵蓋公司中、高層管理人員與核心技術(shù)骨干。

最新股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)為以 2021 年為基數(shù)，2022、2023、2024 年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于 50%、70%、90%；或營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于 60%、90%、120%。股權(quán)激勵(lì)的加大投入有助于綁定公司與高管、核心人才利益，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)一定程度彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。

1.3、財(cái)務(wù)分析：海外需求景氣助力公司業(yè)績(jī)高增，盈利能力有望提升

海外訂單增加帶動(dòng)公司營(yíng)收及業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

公司營(yíng)業(yè)收入從 2017 年的 3.4 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 5.9 億元，cagr 為 14.7%%；歸母凈利潤(rùn)從 2017 年的 0.26 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 0.82 億元，cagr 為 33.3 %。

2023年，海外疫情影響減弱，戶外消費(fèi)興起帶動(dòng)不銹鋼保溫杯需求擴(kuò)大，公司從中受益，海外客戶訂單增多，收入及利潤(rùn)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。

2023年，我們預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的戶外場(chǎng)景的產(chǎn)品需求仍將保持較高景氣度，帶動(dòng)公司收入及利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

2022q1-q3 公司收入及利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 112.5%/172.2%至 8.4 億元/1.7 億元，維持高增速態(tài)勢(shì)。

分業(yè)務(wù)看，不銹鋼保溫器皿為營(yíng)收重要支柱，且收入占比逐步提升。

不銹鋼真空保溫器皿為公司主要的營(yíng)收來(lái)源，2021 年占比 92.6%，2022h1 上升至 94.0%。

分地區(qū)看，國(guó)外市場(chǎng)收入占比保持八成以上。公司為出口型企業(yè)，國(guó)外市場(chǎng)貢獻(xiàn)收入持續(xù)增長(zhǎng)，且占比維持在 80%以上，2022h1 國(guó)外市場(chǎng)占比實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.3 億元，占比達(dá) 94.2%，我們預(yù)計(jì)人民幣走弱及關(guān)稅調(diào)整將有利于公司出口業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力增加、增厚公司貨幣收益。

產(chǎn)品量?jī)r(jià)分析：公司銷售收入主要來(lái)源于銷量增加。

銷量方面，2021 年公司金屬制品銷量達(dá) 1,944.5 萬(wàn)只，主要產(chǎn)品保溫杯收入占金屬制品業(yè)務(wù)比例為 90%以上，按此比例計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司不銹鋼保溫杯銷量超 1800 萬(wàn)只，同增 82%，銷量增速明顯主要受益于海外戶外應(yīng)用場(chǎng)景興起帶動(dòng)下游需求增多。

產(chǎn)品價(jià)格方面，2018 年-2020 年保溫杯單價(jià)由 29.2 元/件提升 2.6 元至 31.8 元/件，按金屬制品業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算2021 年公司產(chǎn)品單價(jià)為 29.4 元/件，單品價(jià)格下降或主要受銷量增多后產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)影響，總體來(lái)看，產(chǎn)品單價(jià)仍在 29-32 元/件區(qū)間浮動(dòng)，公司產(chǎn)品單價(jià)維持穩(wěn)定。

成本端分析：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，直接材料占比 60%左右。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要包括直接材料、直接人工及制造費(fèi)用，直接材料（不銹鋼）為最大占比項(xiàng)目，占比維持在 60%左右，直接人工及制造費(fèi)用占比均近 20%。

公司實(shí)行 odm 及 oem 業(yè)務(wù)模式，若主要原材料價(jià)格大幅上漲，公司可利用其自身的議價(jià) 能力，合理向下游客戶適當(dāng)轉(zhuǎn)移主要原材料的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，因此公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本結(jié)構(gòu)大體保持穩(wěn)定。

內(nèi)外環(huán)境邊際向好，盈利能力有望進(jìn)一步提升。

2018-2020 年，公司毛利率及凈利率分別維持在 35%/18%左右水平，盈利能力為行業(yè)領(lǐng)先。2021 年由于疫情及人民幣匯率波動(dòng)影響，疊加公司主要產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)提早固定，公司的毛利率及凈利率階段性承壓，分別同比下降 6.9pct/4.2pct。

2022 年，外部原材料不銹鋼價(jià)格及全球海運(yùn)運(yùn)費(fèi)高位回落疊加公司內(nèi)部控費(fèi)能力不斷提升，我們看好公司盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

相較于可比公司，嘉益股份綁定核心客戶，為客戶提供個(gè)性化、多品種、小批量的價(jià)值量較高產(chǎn)品，因此保持了較高的毛利率水平。2022q1-q3 公司毛利率及凈利率分別同比增加 3.3pct/4.4pct 至 32.2%/20.0%。

費(fèi)用管控能力有所提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。

公司期間費(fèi)用率呈逐年下降趨勢(shì)，2022q1-q3 公司期間費(fèi)用率為 6.5%，同比下降 5.5pct，主因規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)下，公司費(fèi)用管控能力提升。

其中，2019-2022q1-q3 公司的銷售費(fèi)用率由 6.04%下降 4.31pcts 至 1.73%，研發(fā)費(fèi)用率由于收入規(guī)模擴(kuò)大下降 3.6pct 至 3.3%，管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定在 4.6%左右，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降 2.9pcts 至-3.0%，主系美元升值貢獻(xiàn)匯兌收益所致。

存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率保持穩(wěn)定。

存貨周轉(zhuǎn)方面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)連續(xù)下降，從 2020 年的 100 天下降至 2022h1 的 68 天，主因海外消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、客戶提貨積極性高所致。

回款能力方面，因公司客戶大多為國(guó)際知名品牌商，公司回款能力保持穩(wěn)定，2017-2022h1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在 40 天左右?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較為充裕，為后續(xù)新品研發(fā)和推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2、不銹鋼保溫杯行業(yè)：整體規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，多因素驅(qū)動(dòng)景氣度上行

不銹鋼保溫杯產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。

不銹鋼保溫杯是杯壺行業(yè)中密封型產(chǎn)品的一種，其由內(nèi)外雙層不銹鋼制造而成，利用焊接技術(shù)把內(nèi)膽和外殼結(jié)合在一起，再用抽真空技術(shù)將內(nèi)膽與外殼的夾層中的空氣抽出以達(dá)到真空保溫的效果。

不銹鋼保溫杯相較于傳統(tǒng)的玻璃、陶瓷等保溫容器，保溫性更好、使用更安全，應(yīng)用場(chǎng)景涵蓋長(zhǎng)途旅行、休閑娛樂(lè)、司機(jī)駕駛、戶外露營(yíng)等。

保溫杯行業(yè)下游品牌商毛利率超過(guò) 50%，中、上游毛利率在 20%-30%左右。

為了保持產(chǎn)品鏈銷售穩(wěn)定，保溫杯行業(yè)中游代工商通常會(huì)讓利于下游品牌商或渠道銷售，擠壓上游原材料供應(yīng)商利潤(rùn)空間。

我們參考代工商嘉益股份的成本結(jié)構(gòu)以及其下游品牌商 stanley 的零售結(jié)構(gòu)測(cè)算可知，單個(gè)終端零售價(jià)為 320 元的保溫杯，其上游原料供應(yīng)商的毛利率為 22.09%，中游代工商的毛利率為 32.78%，下游品牌商的毛利率為 56.25%。

2.1、行業(yè)規(guī)模：整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，疫后實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)

行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，疫后實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。全球總體市場(chǎng)規(guī)模方面，據(jù)中國(guó)日用雜品工業(yè)協(xié)會(huì)杯壺分會(huì)數(shù)據(jù)，2017-2020 年全球不銹鋼保溫杯市場(chǎng)規(guī)模由 52.4 億美元增長(zhǎng)至 68.3 億美元，且在全球保溫器皿的收入占比由 2017 年的 82.51%提升 13.72pct 至2023年的96.23%。

收入增速方面，全球不銹鋼保溫杯2017-2023年cagr為6.85%，明顯高于整體保溫器皿市場(chǎng)的年復(fù)合增速；2019 年后整體保溫器皿因疫情影響增速放緩，但不銹鋼保溫器皿細(xì)分賽道顯示出較強(qiáng)韌性，在 2020 年實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究測(cè)算，2021 年全球不銹鋼保溫杯市場(chǎng)規(guī)模約為 500 億元。

2.1.1、消費(fèi)端：發(fā)達(dá)國(guó)家為不銹鋼保溫杯主要消費(fèi)市場(chǎng)

2020 年全球不銹鋼真空保溫器皿（除保溫杯外，還包含保溫箱等）表觀消費(fèi)量約為 8.4 億只，2015-2020 年的 cagr 約為 5%，呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

分地區(qū)來(lái)看，2018 年歐洲為最大的消費(fèi)市場(chǎng)，占比高達(dá) 27%，其次為北美、中國(guó)和日本，分別占比 24%/18%/15%，發(fā)達(dá)國(guó)家相比于發(fā)展中地區(qū)有更大的不銹鋼真空保溫器皿的消費(fèi) 市場(chǎng)。

2.1.2、制造端：以中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家為不銹鋼真空保溫器皿制造中心

發(fā)展中國(guó)家為產(chǎn)品制造中心，中國(guó)為不銹鋼真空保溫器皿生產(chǎn)第一大國(guó)。從產(chǎn)品上游的生產(chǎn)材料來(lái)看，2021 年中國(guó)不銹鋼為全球第一大生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占比達(dá) 56%。

生產(chǎn)原料充足疊加我國(guó)較高的現(xiàn)代化制造水平及較低廉的人工、土地成本，2018 年我國(guó)便成為了全球不銹鋼真空保溫器皿的制造中心，產(chǎn)品產(chǎn)量占比達(dá) 65%，遠(yuǎn)高于歐洲、北美等發(fā)達(dá)國(guó)家地區(qū)占比。

我國(guó)保溫杯制造以出口為主，生產(chǎn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

我國(guó)生產(chǎn)的不銹鋼保溫器皿主要以出口為主，目前是其種類的出口第一大國(guó)，且出口金額及占比呈逐年上升趨勢(shì)，2017-2021 年，我國(guó)出口金額由 4.32 億美元增長(zhǎng)至 11.08 億美元，cagr 為 20.7%；占比提升 7.6pct 至 15.8%。

從產(chǎn)品產(chǎn)量看，我國(guó)不銹鋼保溫器皿生產(chǎn)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性較強(qiáng)，除 2020 年疫情影響下我國(guó)保溫杯產(chǎn)量同比下降外，我國(guó)保溫杯產(chǎn)量均保持 10% 左右的同比增長(zhǎng)。2017-2021 年，我國(guó)保溫杯產(chǎn)量由 490 百萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至 653 百萬(wàn)個(gè)，gagr 為 5.9%。

2.2、行業(yè)驅(qū)動(dòng)：多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣度上行，持續(xù)增長(zhǎng)邏輯通順

2.2.1、驅(qū)動(dòng)一：戶外需求景氣助力行業(yè)擴(kuò)大，應(yīng)用場(chǎng)景多元化提升市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可能性

疫情影響減弱，戶外活動(dòng)熱潮帶動(dòng)戶外用品需求明顯增加。2020 年中起，國(guó)外疫情影響減弱，掀起一陣陣以露營(yíng)、徒步為主的戶外活動(dòng)熱潮，消費(fèi)者對(duì)戶外用品的需求增加，2020 年全球戶外用品市場(chǎng)規(guī)模增速明顯，由 2019 年的 1246 億美元擴(kuò)大至 2020 年的 1600 億美元，同增 28.3%；同時(shí)，戶外用品最主要的消費(fèi)市場(chǎng)美國(guó)的家庭平均戶外用品年度支出也有明顯提升，由28.5美元提升至46.9美元，同增64.6%。

戶外需求增加刺激保溫杯市場(chǎng)擴(kuò)大。

從我國(guó)保溫杯出口金額來(lái)看，2020 年出口金額由于國(guó)外品牌商去庫(kù)存影響同比下降，2021 年初受益于品牌商補(bǔ)庫(kù)存及戶外需求景氣延續(xù)，保溫杯出口金額增速大幅增加至 30%-50%區(qū)間，且高增速延續(xù)至今。

從戶外板塊標(biāo)的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，自 2021q1 起牧高笛、浙江自然等主營(yíng)戶外用品的公司收入及凈利潤(rùn)增速明顯，主營(yíng)保溫杯業(yè)務(wù)的嘉益股份及哈爾斯業(yè)績(jī)也出現(xiàn)可喜增長(zhǎng)。出口金額及相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)相互驗(yàn)證了戶外場(chǎng)景的興起帶動(dòng)了不銹鋼保溫杯市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

應(yīng)用場(chǎng)景多元化提升市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大可能性。

除了戶外活動(dòng)場(chǎng)景，用戶對(duì)保溫杯的需求還體現(xiàn)在日常生活中的方方面面，且不同的應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)產(chǎn)品的特性也不盡相同，比如在長(zhǎng)途駕駛場(chǎng)景中，用戶更注重產(chǎn)品的保溫性能及容量，而并非攜帶便捷程度。

我們認(rèn)為，得益于不銹鋼保溫杯產(chǎn)品的多場(chǎng)景應(yīng)用和日常生活的滲透，不同場(chǎng)景的需求增多都有可能刺激其市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

2.2.2、驅(qū)動(dòng)二：行業(yè)產(chǎn)品耐用品屬性減弱，消費(fèi)屬性增強(qiáng)

行業(yè)產(chǎn)品消費(fèi)屬性增強(qiáng)，助力行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。

保溫杯行業(yè)發(fā)展大致歷經(jīng)三個(gè)階段：

（1）在 1990 年代發(fā)展初期，更偏向定位為“功能型”商品，廠商專注滿足普通消費(fèi)者簡(jiǎn)單的保溫需求，產(chǎn)品質(zhì)量和設(shè)計(jì)參差不齊，小眾和高端市場(chǎng)被忽略，市面上的產(chǎn)品形態(tài)單一。

（2）步入 2000 年代，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先杯壺企業(yè)如哈爾斯、富光等生產(chǎn)工藝逐漸成熟，膳魔師、虎牌等外資高端品牌入駐中國(guó)市場(chǎng)，該階段產(chǎn)品質(zhì)量及功能性有明顯提升。

（3）2014 年至今，隨著消費(fèi)者的購(gòu)買力增強(qiáng)，保溫杯逐漸從“功能型”商品轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M(fèi)型”商品，產(chǎn)品 sku 呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中智能化保溫杯（如自動(dòng)控溫、測(cè)溫保溫杯），ip 聯(lián)名設(shè)計(jì)限量版保溫杯等產(chǎn)品多維度刺激了用戶的消費(fèi)熱情；用戶在產(chǎn)品上也提出了更高的消費(fèi)需求。我們認(rèn)為，保溫杯消費(fèi)屬性的增強(qiáng)，將進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品受眾人群并加快用戶的產(chǎn)品替換速度，提升產(chǎn)品溢價(jià)，助力行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大。

2.2.3、驅(qū)動(dòng)三：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方興未艾，低滲透率帶來(lái)成長(zhǎng)想象空間

不銹鋼保溫杯市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品人均保有量低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

我國(guó)不銹鋼保溫杯占據(jù)了國(guó)內(nèi)保溫杯市場(chǎng)的大部分市場(chǎng)份額，2020 年占比達(dá) 75%，且市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，由 2017 年的 102.44 億元增長(zhǎng)至 2020 年的 140.8 億元，cagr 為 8.3%。但從人均保有量上看，我國(guó)保溫杯人均保有量為 0.53 個(gè)與發(fā)達(dá)國(guó)家的 0.68 個(gè)相比仍有較大提升空間。

我們預(yù)計(jì)，隨著我國(guó)國(guó)民消費(fèi)水平的提升及保溫杯產(chǎn)品多元化應(yīng)用場(chǎng)景的落地，我國(guó)不銹鋼保溫杯行業(yè)規(guī)模在低滲透率下將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)大。

2.3、競(jìng)爭(zhēng)格局：品牌及制造端市場(chǎng)均較為分散，國(guó)有品牌力逐步增強(qiáng)

2.3.1、品牌端：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，進(jìn)口品牌擁有較大品牌吸引力

不銹鋼保溫杯市場(chǎng)主要分為高端、中高端以及中低端三類。

以我國(guó)不銹鋼保溫杯市場(chǎng)為例，高端保溫杯品牌以膳魔師、虎牌、象印等合資或外資品牌為主，且品牌在市場(chǎng)上形成了較穩(wěn)定的消費(fèi)群體和品牌認(rèn)知度，銷售額占比約為 7%；國(guó)內(nèi)保溫杯品牌如哈爾斯、希諾、富光等快速崛起，產(chǎn)品定位中高端，品牌影響力及消費(fèi)群體擴(kuò)張較快，銷售額占比約為 32%；中低端品牌則以區(qū)域性中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)化高、競(jìng)爭(zhēng)格局分散，銷售額占比達(dá) 61%。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局同樣較為分散，杯壺行業(yè)中營(yíng)收前 5 企業(yè)的市場(chǎng)占有率僅為 17%。

2.3.2、制造端：形成兩大產(chǎn)業(yè)集群，行業(yè)以中小制造廠商為主

形成兩大產(chǎn)業(yè)集群，競(jìng)爭(zhēng)格局分散以中小企業(yè)為主。我國(guó)目前保溫杯行業(yè)形成了浙江、廣東兩大產(chǎn)業(yè)集群，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至 2022 年 6 月，浙江注冊(cè)企業(yè)數(shù)量達(dá) 3389 家，遙遙領(lǐng)先于其他地區(qū)；其次為廣東，企業(yè)注冊(cè)數(shù)量為 1084 家。

行業(yè)制造企業(yè)以中小型為主，截至 2022 年 6 月，我國(guó)保溫杯行業(yè)相關(guān)企業(yè)注冊(cè)資金在 100 萬(wàn)以內(nèi)的有 3831 家，占比達(dá) 46.92%，中小企業(yè)受限于資金和技術(shù)，通常存在產(chǎn)品品種單一、品質(zhì)較低的情況，因此我國(guó)保溫杯行業(yè)整體看來(lái)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)頻出。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，國(guó)有品牌品牌力增強(qiáng)。

近年來(lái)，以哈爾斯、嘉益股份、富光、希諾股份為代表的國(guó)有品牌利用與國(guó)外品牌商進(jìn)行 oem、odm 合作的機(jī)會(huì)積累了豐富的產(chǎn)品制造和設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)自動(dòng)化程度、提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平、拓展產(chǎn)品功能、拓寬營(yíng)銷渠道、提升產(chǎn)品附加值等方式，逐步占領(lǐng)行業(yè)的領(lǐng)先地位。我們預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)的快速發(fā)展和集中，領(lǐng)先企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)占有率將逐步提升。

3、核心競(jìng)爭(zhēng)力：核心客戶綁定賦能公司發(fā)展，突破產(chǎn)能瓶頸后高速成長(zhǎng)可期

3.1、業(yè)務(wù)端：海外代工業(yè)務(wù)增速亮眼，核心客戶合作穩(wěn)固

oem/odm 為公司主要業(yè)務(wù)模式，自有品牌占比增高。

因自主品牌產(chǎn)品進(jìn)入歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的推廣營(yíng)銷成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，目前公司仍然采取為國(guó)際不銹鋼真空保溫器皿知名品牌商 oem、odm 代工生產(chǎn)的銷售模式。

2017-2023年代工（oem+odm）收入占比均維持在 90%以上，2023年公司oem/odm 業(yè)務(wù)收入分別為2.86/0.38億元，占比分別為81.75%/10.89%。2023年，公司收購(gòu)了pmi子品牌 migo，開始發(fā)力自有品牌建設(shè)，2019-2023年，公司自有品牌收入占比由7.05% 增長(zhǎng)0.3pct 至7.35%。

實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，核心客戶收入占比持續(xù)提高。

公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，客戶集中度較高，2017-2023年前五大客戶銷售占比平均為 87.3%。同時(shí)，公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)將有限產(chǎn)能和資源優(yōu)先配置給優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)訂單，用以確?？蛻繇憫?yīng)速度、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，高毛利高單價(jià)客戶 pmi 銷售收入金額及占比明顯提升，2023年 pmi 客戶收入 3.0 億元，同比增長(zhǎng) 138.8%，收入占比提升15.9pcts 至 51.3%。

深度綁定國(guó)際優(yōu)質(zhì)客戶，合作穩(wěn)定兼可持續(xù)良性發(fā)展。

公司長(zhǎng)期合作的主要客戶均為國(guó)際不銹鋼真空保溫器皿的知名品牌商，包括 pmi、ets、takeya 等，間接或直接向星巴克、stanley、aladdin 等知名品牌供貨。

一方面公司與大客戶合作穩(wěn)定（合作年份均為 5 年以上），且國(guó)際品牌的保溫器皿供應(yīng)商甄選流程復(fù)雜，通常需多維度考察企業(yè)生產(chǎn)制造能力、整體經(jīng)營(yíng)情況以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任等多維度，轉(zhuǎn)換供應(yīng)商亦相對(duì)復(fù)雜。

另一方面公司大客戶模式長(zhǎng)期邏輯通順，主要客戶 pmi 客戶收入逐年上漲，核心客戶合作有望起到標(biāo)桿效應(yīng)，進(jìn)一步提升品牌在行業(yè)內(nèi)知名度。

核心客戶市場(chǎng)開拓持續(xù)強(qiáng)勁，公司在手訂單充足。分客戶看：

（1）pmi：2020 年公司第一大客戶 pmi 獲得星巴克北美地區(qū)水杯類產(chǎn)品 7 年獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí) pmi 也已成為星巴克亞洲和太平洋地區(qū)的產(chǎn)品主要供應(yīng)商。

（2）takeya：takeya 與lululemon 深度合作，是杯壺類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商，該系列產(chǎn)品為嘉益公司獨(dú)家生產(chǎn)，近年來(lái) lululemon 品牌發(fā)展勢(shì)頭向好，該系列產(chǎn)品的采購(gòu)數(shù)量也持續(xù)攀升。

（3）s'well：品牌因明星效應(yīng)及時(shí)尚獨(dú)特的保齡球型產(chǎn)品風(fēng)靡全球，成為市場(chǎng)流行爆款，網(wǎng)絡(luò)熱度居高不下。

收購(gòu) migo 發(fā)力自有品牌業(yè)務(wù)，線上、線下銷售渠道均已跑通。

公司目前旗下有 migo 及 one2go 兩個(gè)自有品牌，其中自有品牌中收入占比較高的為收購(gòu)品牌 migo，2020 年收入占比 88.8%。

migo 品牌原為 pmi 在中國(guó)市場(chǎng)的主打品牌，有較深厚的品牌基礎(chǔ)，2015、2017 年品牌系列產(chǎn)品兩獲 reddot 紅點(diǎn)獎(jiǎng)。

migo 品牌已推出應(yīng)用于戶外、校園、長(zhǎng)途駕駛各個(gè)場(chǎng)景的不銹鋼保溫杯產(chǎn)品，并跑通線上及線下渠道，入駐線下 ka 賣場(chǎng)及天貓、京東、小紅書等各大電商平臺(tái)，且積極開展 ip 聯(lián)名、明星代言等營(yíng)銷活動(dòng)，打造出桃花兔、靈犬戲芙蓉等多款熱門單品。

自主品牌 migo 2025 年銷售收入或近一億元。據(jù)嘉益股份招股說(shuō)明書披露，公 司預(yù)測(cè) migo 品牌銷售收入將從收購(gòu)年份 2019 年的 2234.58 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 2025 年的 9528.75 萬(wàn)元，cagr 為 27.3%。

我們看好公司通過(guò)自有品牌拓展，擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋面，且產(chǎn)生良好的品牌協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)公司整體發(fā)展。

3.2、產(chǎn)品端：技術(shù)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先，研發(fā)投入持續(xù)加大

行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力，積累大量核心技術(shù)。專利類型方面，與產(chǎn)品功能升級(jí)迭代、新產(chǎn)品功能拓展相關(guān)的實(shí)用新型專利數(shù)占比達(dá) 44%。

核心技術(shù)方面，公司目前已掌握了超薄不銹鋼焊接圓管合金密封液壓成形技術(shù)、輕量旋薄技術(shù)、真空氣染印技術(shù)等多項(xiàng)不銹鋼真空保溫器皿核心技術(shù)，以及涉及產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、表面處理、生產(chǎn)工序等眾多方面，其中超過(guò)一半的核心技術(shù)為公司自主研發(fā)的專利技術(shù)。

專利及核心技術(shù)的積累體現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)較為雄厚的技術(shù)創(chuàng)新能力，在產(chǎn)品質(zhì)量控制、智能化水平提升等方面較為顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)保障了產(chǎn)品的更新迭代。

研發(fā)投入顯著加大，儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目有望進(jìn)一步深化產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度及研發(fā)隊(duì)伍建設(shè)投入，2021 年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 2742.24 萬(wàn)元，同 比增長(zhǎng) 50.4%，研發(fā)費(fèi)用率超過(guò)可比公司哈爾斯達(dá) 4.7%。截至 2022h1 儲(chǔ)備研發(fā)技術(shù)涵蓋智能化新產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)線自動(dòng)化、特色工藝技術(shù)研發(fā)等多項(xiàng)技術(shù)。

我們認(rèn)為持續(xù)的研發(fā)投入下公司產(chǎn)品技術(shù)以及自動(dòng)化生產(chǎn)線降本增效推進(jìn)有望進(jìn)一步鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.3、產(chǎn)能端：ipo 有效解決產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)能有望爬升至 2500 萬(wàn)臺(tái)

ipo 有效解決產(chǎn)能瓶頸，后續(xù)三年產(chǎn)能將逐步提升至 2500 萬(wàn)臺(tái)以上。

自 2017 年起，公司產(chǎn)能為 1600 萬(wàn)只，產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率一直處于高位，平均產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率分別為 99.4%/97.5%，產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

隨著 ipo 募集資金逐步到位，公司重點(diǎn)項(xiàng)目“年產(chǎn) 1,000 萬(wàn)只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地”持續(xù)推進(jìn)，該項(xiàng)目規(guī)劃總投資額超過(guò) 3 億元，占總募集資金的 74%。

目前該募投項(xiàng)目生產(chǎn)樓主體已經(jīng)完工，其中兩棟預(yù)計(jì) 2022q4 將投入試生產(chǎn)，并計(jì)劃在后續(xù) 3 年內(nèi)將年產(chǎn)能提升至 2500 萬(wàn)臺(tái)，有效解決產(chǎn)能瓶頸。

精益化及自動(dòng)化生產(chǎn)為公司未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)，人工成本占比或?qū)⒅鸩浇档汀?/strong>

公司目前已有機(jī)器人生產(chǎn)線，全自動(dòng)陶瓷涂裝線等行業(yè)領(lǐng)先的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備。

依托募 投項(xiàng)目的實(shí)施，公司未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)化生產(chǎn)、智能倉(cāng)儲(chǔ)物流建設(shè)， 打造智慧工廠，實(shí)現(xiàn)核心生產(chǎn)步驟的“機(jī)器換人”，提高生產(chǎn)供應(yīng)鏈的“精益化”、“自 動(dòng)化”和“信息化”水平。

2017-2021 年，公司的人工成本占比由 15.8%提升 4.1pcts 至 19.9%，預(yù)計(jì)該項(xiàng)成本占比將會(huì)隨著公司自動(dòng)化制造水平的提高逐步減少。

4、盈利預(yù)測(cè)與估值

4.1、關(guān)鍵假設(shè)

收入端：我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司總營(yíng)收分別為 10.60/11.89/14.41 億元，同比+80.9%/+12.3%/+21.2%。我們看好依托核心客戶持續(xù)綁定、自有品牌逐步發(fā)力，公司在產(chǎn)能擴(kuò)充后將迎來(lái)新一輪發(fā)展。

利潤(rùn)端：原材料及海運(yùn)價(jià)格回落利好公司盈利能力彈性恢復(fù)，疊加公司營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，我們看好公司盈利能力穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.03/2.17/2.74億元，同比+146.7%/+7.2%/+26.4%，對(duì)應(yīng)凈利率19.0%/18.1%/18.9%。

關(guān)鍵假設(shè)如下：

業(yè)務(wù)端：公司主要業(yè)務(wù)為不銹鋼真空保溫器皿，業(yè)務(wù)細(xì)分為 oem、odm 及自有品牌三種模式。分模式來(lái)看：

（1）oem/odm 模式：短期來(lái)看，公司將受益于海外核心客戶的訂單持續(xù)放量，收入預(yù)計(jì)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，不銹鋼保溫杯行業(yè)在產(chǎn)品消費(fèi)屬性增強(qiáng)及市場(chǎng)低滲透率下成長(zhǎng)性較強(qiáng)，公司作為賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望憑借研發(fā)能力及客戶積累獲取更大市場(chǎng)份額。

（2）自有品牌：migo 品牌線上及線下營(yíng)銷渠道已打通，有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司不銹鋼真空保溫器皿收入增速分別為 63.5%/22.2%/17.4%。

量?jī)r(jià)端：隨著公司產(chǎn)能募投項(xiàng)目逐步落地，2022 年下半年公司的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將會(huì)顯著增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年產(chǎn)能分別為 2100/3000/3500 萬(wàn)只，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率 140%/120%/110%。產(chǎn)能瓶頸突破疊加行業(yè)需求景氣，我們預(yù)計(jì)不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)品銷量 2022-2024 年將繼續(xù)維持較高增速，銷量分別為 2940/3600/3850 萬(wàn)只，單品單價(jià)將維持在 30 元左右。

4.2、相對(duì)估值

我們選取可比公司哈爾斯、蘇泊爾及新寶股份，其中以與嘉益股份主營(yíng)業(yè)務(wù)相似，同所處杯壺行業(yè)的哈爾斯最具參考價(jià)值?？杀裙?023年平均 pe 為 14.2x，公司憑借強(qiáng)勁的訂單獲取能力和產(chǎn)能瓶頸亟待突破，獲得一定的估值溢價(jià)。

嘉益股份持續(xù)綁定核心客戶且海外需求高景氣度延續(xù)，我們看好2023年公司在產(chǎn)能擴(kuò)充后將迎來(lái)新一輪發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)帶來(lái)估值提升。

預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為 2.03/2.17/2.74 億元，對(duì)應(yīng) eps 分別為1.96/2.10/2.66 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) pe17.1/15.9/12.6 倍。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上升、大客戶訂單不及預(yù)期。

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